Regulierung der Märkte für Krypto-Assets (MiCA)

Die Europäische Union hat im Juni 2023 die Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) eingeführt, einen Rechtsrahmen, der den Krypto-Asset-Sektor regeln soll. Diese bahnbrechende Verordnung zielt darauf ab, die Herausforderungen und Risiken zu bewältigen, die mit der Branche der digitalen Vermögenswerte verbunden sind, die bisher weitgehend außerhalb der Grenzen der traditionellen Finanzvorschriften operiert hat.

MiCAs Einführung stellt eine bedeutende Anstrengung der EU dar, die Regeln in ihren Mitgliedsstaaten zu standardisieren, um einen sichereren, transparenteren und stabileren Krypto-Asset-Markt zu gewährleisten. Durch die Konzentration auf Verbraucherschutz, Marktintegrität und Finanzstabilität ebnet die MiCA den Weg für die allgemeine Einführung von Krypto-Assets und fördert gleichzeitig Innovation und Wachstum in der Branche. Da sich der Bereich der digitalen Vermögenswerte weiterentwickelt, stellt das MiCA einen entscheidenden Schritt zur Schaffung eines umfassenden Rechtsrahmens dar, der die Bedürfnisse von Verbrauchern, Anlegern und Interessenvertretern der Branche in Einklang bringt.

• Verbraucherschutz: MiCA zielt auf den Schutz von Anlegern und Verbrauchern ab, indem es transparente Offenlegungen und faire Marketingpraktiken vorschreibt und den Verbrauchern hilft, fundierte Entscheidungen über Krypto-Assets zu treffen.
• Marktintegrität: Die Verordnung zielt darauf ab, Marktmissbrauch, Manipulation und Betrug auf dem Markt für Krypto-Assets zu verhindern und ein sichereres und zuverlässigeres Investitionsumfeld zu schaffen.
• Finanzstabilität: Durch die Regulierung bedeutender Krypto-Asset-Aktivitäten beabsichtigt die MiCA, systemische Risiken zu mindern und die Stabilität des Finanzsystems zu gewährleisten.
• Innovation und Wettbewerbsfähigkeit: Neben der Regulierung unterstützt MiCA auch die Innovation und stellt sicher, dass der EU-Finanzsektor wettbewerbsfähig und innovativ bleibt und technologische Fortschritte verantwortungsvoll umsetzt.

• Transparenz und Offenlegung: Emittenten von Krypto-Vermögenswerten müssen ein Weißbuch veröffentlichen, in dem das Projekt, die Risiken und andere wichtige Informationen beschrieben werden. Die zuständigen Behörden müssen dieses Dokument genehmigen.
• Zulassung und Aufsicht: Anbieter von Krypto-Asset-Dienstleistungen (CASPs), einschließlich Börsen, Wallet-Anbieter und andere, müssen von den zuständigen nationalen Behörden eine Zulassung erhalten, um in der EU tätig zu werden. Sie werden einer ständigen Überwachung unterliegen.
• Verbraucherschutzmaßnahmen: Das MiCA enthält spezifische Bestimmungen für den Verbraucherschutz, wie z.B. klare Risikowarnungen, Verbot irreführender Praktiken und Regeln für die Unternehmensführung und Interessenkonflikte.
• Betriebliche Widerstandsfähigkeit: Die Unternehmen müssen ihre betriebliche Widerstandsfähigkeit gegenüber einem breiten Spektrum von Risiken, einschließlich Cyber-Bedrohungen, nachweisen, um die Kontinuität und Integrität ihrer Dienstleistungen zu gewährleisten.

• Für den Kryptomarkt: MiCA wird wahrscheinlich zu höheren Befolgungskosten für Kryptounternehmen führen, aber auch ein klareres regulatorisches Umfeld schaffen, das das Vertrauen der Verbraucher stärken und eine breitere Akzeptanz von Krypto-Assets erleichtern könnte.
• Globale Auswirkungen: Als einer der ersten umfassenden Regulierungsrahmen für Krypto-Assets könnte MiCA als Modell für andere Rechtsordnungen dienen und möglicherweise globale Standards für die Krypto-Regulierung beeinflussen.

Decentralized Finance (DeFi) stellt einen Paradigmenwechsel im Finanzsektor dar und bietet Dienstleistungen von der Kreditvergabe bis zum Handel mit Vermögenswerten ohne zentrale Vermittler. Trotz ihres revolutionären Potenzials stellt die inhärente Dezentralisierung von DeFi einzigartige regulatorische Herausforderungen dar, die sich oft traditionellen regulatorischen Rahmenwerken wie MiCA entziehen. Das Fehlen einer zentralen Emissionsbehörde bedeutet, dass bestimmten DeFi-Protokollen und -Vermögenswerten die von der MiCA vorgesehene klare aufsichtsrechtliche Kontrolle fehlt, so dass sie sich in Gewässern bewegen, die noch nicht durch umfassende EU-Vorschriften kartiert sind.

Non-fungible Tokens (NFTs), digitale Vermögenswerte, die das Eigentum an oder den Nachweis der Echtheit von einzigartigen Gegenständen darstellen, sind ein weiteres Beispiel für die Komplexität der Krypto-Regulierung. In Anbetracht ihrer Einzigartigkeit und des breiten Spektrums an Vermögenswerten, die sie repräsentieren – von digitaler Kunst bis hin zu Rechten an realen Vermögenswerten – befinden sich NFTs in einer regulatorischen Grauzone. Der derzeitige MiCAR-Rahmen befasst sich in erster Linie mit vertretbaren, austauschbaren Vermögenswerten und lässt NFTs in einem Grenzbereich, in dem die Richtlinien für Verbraucherschutz und Marktintegrität weniger klar definiert sind.

Außerdem bleiben Kryptowährungen, die bereits durch bestehende Finanzgesetze reguliert und als Wertpapiere, Derivate oder andere Finanzinstrumente anerkannt sind, außerhalb des spezifischen Anwendungsbereichs der MiCAR. Diese Vermögenswerte unterliegen weiterhin den bestehenden rechtlichen Rahmenbedingungen, die den neuartigen Risiken und Chancen des digitalen Zeitalters möglicherweise nicht in vollem Umfang gerecht werden.

Andere Krypto-Vermögenswerte – Titel II:

MiCAR legt ein grundlegendes Protokoll für Krypto-Assets fest, die nicht als Asset-Referenced Tokens (ARTs) oder Electronic Money Tokens (EMTs) qualifiziert sind. Die Emittenten solcher Vermögenswerte sind verpflichtet, ein umfassendes Meldesystem einzuhalten, das Transparenz und Rechenschaftspflicht gewährleistet. Zu den wichtigsten dieser Anforderungen gehört die Verpflichtung, ein Krypto-Asset-Whitepaper (CA-WP) zu erstellen, zu melden und zu veröffentlichen, in dem sowohl Inhalt als auch Form gemäß den Vorgaben der MiCAR genau beschrieben sind. Dieses Grundlagendokument muss zusammen mit strengen Richtlinien für die Marketingkommunikation bei der zuständigen Behörde eingereicht werden, was die Haftung des Emittenten für den Wahrheitsgehalt der bereitgestellten Informationen unterstreicht. Insbesondere sind Angebote, die sich an weniger als 150 Personen pro Mitgliedstaat richten, oder solche, die einen Gesamtbetrag von 1 Million Euro innerhalb von 12 Monaten nicht überschreiten, von diesen Bestimmungen ausgenommen, was eine gewisse Flexibilität für kleinere Geschäfte bietet.

Asset-Referenced Tokens (ARTs) – Titel III:

Die Ausgabe und das öffentliche Angebot von ARTs werden strengeren Vorschriften unterworfen, die ihre potenziellen Auswirkungen auf die Finanzstabilität und das Vertrauen der Verbraucher widerspiegeln. Über die CA-WP-Verpflichtungen hinaus müssen Unternehmen, die ARTs anbieten oder eine Handelszulassung anstreben, eine Genehmigung einholen, die durch strenge Eignungskriterien gestützt wird. CRR-Kreditinstitute sind zwar von dieser Genehmigung für ART-Emissionen ausgenommen, doch müssen sie die zuständigen Behörden frühzeitig informieren. ART-Emittenten sind darüber hinaus an ihre Eigenmittelanforderungen, Mandate für die Zusammensetzung der Aktiva-Reserven und Verwahrungsrichtlinien gebunden, wodurch ein solider Rahmen zur Risikominderung gewährleistet wird. Wichtig ist auch, dass ARTs Sanierungs- und Rückzahlungspläne aufstellen müssen, um die Widerstandsfähigkeit gegen Betriebsstörungen zu erhöhen. ARTs, die entweder über einen Zeitraum von 12 Monaten unter einer Schwelle von fünf Millionen Euro bleiben oder sich ausschließlich an qualifizierte Anleger richten, sind von diesen strengen Anforderungen ausgenommen.

Electronic Money Tokens (EMTs) – Titel IV:

Für EMTs sieht das MiCA einen eigenen regulatorischen Weg vor, der sich an den bestehenden Rahmenbedingungen für elektronisches Geld orientiert. Die Emittenten müssen entweder als CRR-Kreditinstitute oder als E-Geld-Institute zugelassen werden, wobei ein klares Verbot der Zinsgewährung für EMTs besteht. Die Ausgabe und Rückzahlbarkeit von EMTs wird durch die MiCA-Richtlinien geregelt, die eine Trennung von mindestens 30 % der eingenommenen Gelder und die Anlage des Restbetrags in sicheren, liquiden Finanzinstrumenten verlangen. Wie ART-Emittenten sind auch EMT-Emittenten verpflichtet, Sanierungs- und Rücknahmepläne zu erstellen, die die operative Kontinuität und den Verbraucherschutz gewährleisten.

Krypto-Asset Services – Titel V:

Zentraler Bestandteil der MiCA-Architektur ist die Harmonisierung von Aufsichts- und Geschäftsverhaltensstandards für alle Krypto-Asset-Dienstleister (CAS-Provider), die eine breite Palette von Dienstleistungen von Handelsplattformen bis hin zu Verwahrungs-, Austausch- und Beratungsdienstleistungen umfassen. Dieser einheitliche Rahmen stellt sicher, dass alle Marktteilnehmer einheitliche, qualitativ hochwertige Standards einhalten und so ein sicheres, transparentes und dynamisches Krypto-Asset-Ökosystem fördern.

Das MiCA wird ab dem 30. Dezember 2024 gelten, mit Ausnahme der Titel III und IV, die ab dem 30. Juni 2024 gelten werden.

MiCAs Einführung eines einheitlichen Rechtsrahmens für Krypto-Assets markiert eine transformative Phase für den EU-Markt für digitale Vermögenswerte, die es Unternehmen ermöglicht, Krypto-Assets nahtlos in allen Mitgliedstaaten anzubieten und zu bedienen. Unternehmen, die bisher in einem unregulierten Umfeld tätig waren, müssen nun Genehmigungsverfahren durchlaufen und konforme Geschäftspraktiken anwenden. In der Zwischenzeit können bereits regulierte Unternehmen das mühsame Lizenzierungsverfahren umgehen, obwohl sie ihre Systeme verfeinern müssen, um die spezifischen Anforderungen der MiCA für Krypto-Assets zu erfüllen. Diese regulatorische Entwicklung unterstreicht einen entscheidenden Wandel hin zu einer standardisierten Aufsicht und verspricht eine verbesserte Marktintegrität und einen besseren Verbraucherschutz in der europäischen Kryptolandschaft.